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必和必拓首席执行官:投资基于长期市场判断

2017-03-29 10:41

摘要:担任必和必拓(30.63, -0.61, -1.95%)首席执行官四年了,麦安哲(Andrew Mackenzie)每年都要来中国一两次,作为全球最大的自然资源供应商,中国已经是必和必拓最大的市场。...

必和必拓首席执行官:投资基于长期市场判断

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  办假承兑汇票担任必和必拓(30.63, -0.61, -1.95%)首席执行官四年了,麦安哲(Andrew Mackenzie)每年都要来中国一两次,作为全球最大的自然资源供应商,中国已经是必和必拓最大的市场。

  刚刚过去的2016年,由于主要来自中国的需求复苏,一度在2015年急转直下的大宗商品价格在2016年下半年大幅回升,必和必拓的业绩也大幅改善,2017年上半财年(2016年7月1日-12月31日)的营业收入约188亿美元,可分配利润32亿美元,当期息税折旧摊销前利润(EbitDA)99亿美元。

  不过,在市场低迷阶段大刀阔斧的剥离资产、改组公司的组织架构,才是让麦安哲更满意的举措,也是必和必拓利润大幅回升的重要原因。“现在我们基本上拥有了一个理想的资产组合和非常精简的公司架构,目前最紧迫的问题是确保安全生产和继续提高生产效率,”在接受第一财经记者独家专访时,麦安哲如是说。

  优化资产组合

  对于2015年以铁矿石为主的大宗商品经历的一轮暴跌,麦安哲并非没有预料。

  在铁矿石的到岸价接近200美元/吨,原油盘中价突破147美元/桶时,麦安哲就曾表示,“这一轮大宗商品超级周期中演绎出的市场神话,我们此生恐怕再难遇到”。

  也正是基于这一判断,麦安哲刚一上任就开始利用过去十年高增长时期投资获得的新增产能,进行精细化管理,提高矿山生产效率,缩减生产成本,作为公司应对市场变化,保持健康增长的策略。

  这样带来的结果是,当大宗商品价格进入下跌通道后,必和必拓的生产成本也在持续降低,麦安哲还大幅削减了公司的资本与勘探支出。

  “在过去四年内,集团因生产效率的提升所带来的收益累计达到110亿美元,今年年底这一数字将会达到130亿美元。” 麦安哲回忆,总体来看,公司的生产效率和资本效率翻了一倍,这就是优化资产组合、精简公司架构、流程和系统所取得的成果。

  麦安哲所指的优化资产组合,主要是对集团旗下包括铝、镍、锰和银等资产进行剥离,组建一家新的公司South32。

  “在拆分South32并出售逾70亿美元资产后,我们实现了符合公司战略的资产组合,主要由铁矿石、煤炭、石油和天然气以及铜矿四大支柱业务构成,其中,我们更注重发展煤炭资产组合里的炼焦煤,以及油气资产组合中的石油,位于加拿大萨斯喀彻温省的钾肥资产未来也可能成为我们的第五大支柱业务,我们还可能增加奥林匹克坝矿的铀矿产量。”麦安哲告诉第一财经记者,“以上这些都是我们所说的一级资产,也就是大规模、低成本、长生命周期、多元化且前景明朗的上游高质量资产,完成资产组合的优化之后,我们重新规划运营模式,从而与公司精简后的资产组合相匹配。”

  铜和油价更易上涨

  做出这样的重大变革并不是一件容易的决定,背后是必和必拓对大宗商品长期价格走势的判断。

  在石油天然气、化工和矿产资源行业工作超过30年的麦安哲,对公司旗下的各种资源产品的基本面,都有自己的了解。

  对于煤炭产品,麦安哲认为生产相对比较稳定,即使在没有新增投资的情况下,通过内部挖潜及进一步提高生产效率,产量仍会缓慢增长,且不存在品位下降的问题,而铜和油气领域就不一样了,如果停止投资,他们的产量会下降,而且铜有品位问题的限制,油田产量受自然递减规律的影响。这些因素在煤炭和铁矿石领域是不会发生的,这意味着在不需要关闭矿山或完全终止高成本生产的情况下,铜和石油天然气市场就可以较快的实现供需再平衡。

  因此,相比于铁矿石或煤炭,麦安哲认为将来更有可能看到铜和石油价格的上涨。“全球能源消耗的增长将推动铜需求的攀升,我们预测,油气产能每年下降约4%,但市场需求未来还会有1-1.5%的年增长;而铜矿品位每年下降3%,但市场需求未来每年会有2%的年增长。在这两个领域,供应量增长至少要维持在5%左右, 否则供需平衡就会被打破,导致价格的大幅度上升,不过,铜价的上涨可能会慢一些,可能需要2到3年时间。”

  而对于必和必拓业务板块中占比较大的铁矿石,去年一年更是经历了过山车一样的剧烈波动——2016年初还处于低位水平,之后在春季强劲复苏。

  麦安哲将其归因于中国经济表现的超预期,“也许12个月前预计的供应增长情况略低于预期值,此外,中国钢铁企业在提高生产效率和降低环境污染方面的绩效目标,也推动了价格的上涨。”

  麦安哲并不担心中国的钢铁去产能行动,会带来铁矿石需求的大幅降低。“中国并非在降低钢铁产量,而是要降低产能,这意味着钢铁生产中的过剩产能会被消除,整个行业将变得更加高效,而钢铁需求还在增长,钢厂就需要采用高品质的铁矿石来提高生产效率,因此将推高高品位铁矿石的溢价。”

  投资并购逻辑

  这对必和必拓等一直在全世界寻找一流资产的矿业巨头来说,无疑是更多的机会。

  全球不同矿山铁矿石的生产成本差别很大,包括必和必拓、淡水河谷(9.34, 0.04, 0.43%)、力拓(40.23, -0.61, -1.49%)在内的国外矿山巨头,吨矿现金成本只有15美元左右,而国内一些矿山的吨矿现金成本要在50美元左右,因此,在2015年的那一轮矿价下跌中,国内很多矿山被迫停产,而国外矿山巨头们却仍在进行着扩产。

  “我们预计,2017财年(2016年7月1日到2017年6月30日)的西澳铁矿石产量将达到2.75亿吨,在无须增加固定设备投资的情况下,我们计划两年内将年产能提高到2.9亿吨。”麦安哲对第一财经记者透露,而在2016财年,必和必拓的西澳铁矿石产量是2.57亿吨。

  这也是麦安哲一直强调要拥有“长生命周期、低成本和可扩展的上游资产”的重要原因。在必和必拓内部,对于项目投资的标准简单明确:要求所投资项目能给公司带来最高的投资回报率,并且最有把握、最可靠。

  “我们的投资决定,都是基于对未来十年到三十年的市场判断,比如我们的矿山寿命都超过一百年,在购买任何资产之前,尤其是铜和天然气,我们都会先确保勘探的成功,”麦安哲说,“我观察到中国企业这几年已经不像前些年一样频繁进行海外并购,毕竟能找到成本低,效率高的并购机会并不多,如果太过激进地走出去,可能会买到一些非优质资产。对于中国企业来说,可以更多地发挥自己作为低成本和高科技制造商的优势,并充分利用像必和必拓这样的国际供应商的资源,而非不计成本去海外购买非优质的矿产资产。”

  麦安哲进一步对第一财经记者透露,必和必拓一直都在看一些并购机会,但目前大宗商品价格仍不断上涨,公司并不确定这种涨势是否可持续,所以现阶段并购的可能性不大,“即使不购买任何新的资产,我们也能在新的增长战略下将必和必拓的规模提升70%,因此我们并不急于通过并购新资产来推动公司的增长。”

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